Einde inhoudsopgave
De bezoldiging van bestuurders van beursgenoteerde vennootschappen (IVOR nr. 113) 2018/16
16 Gefragmenteerd aandeelhouderschap
mr. E.C.H.J. Lokin, datum 01-04-2018
- Datum
01-04-2018
- Auteur
mr. E.C.H.J. Lokin
- JCDI
JCDI:ADS364114:1
- Vakgebied(en)
Ondernemingsrecht / Corporate governance
Voetnoten
Voetnoten
Deze fusiegolf ging grotendeels voorbij aan Nederland. Ook Engeland werd overspoeld door een fusiegolf. De fusiegolf rond 1900 in Engeland was in die zin echter anders dan die in de Verenigde Staten en Duitsland, omdat de combinaties die uit de fusiegolf voortkwamen nog steeds bescheiden van omvang waren en derhalve overzichtelijk bleven.
Chandler 1977, p. 8 t/m 10 en 468. De term eigendom kan hier enigszins tot verwarring leiden. Men zag de aandeelhouders als eigenaren van de vennootschap en de met haar verbonden onderneming. De zeggenschap binnen de vennootschap was voorheen nog onlosmakelijk verbonden met de eigendom van de vennootschap. Rond het einde van de 19e eeuw centreerde de zeggenschap zich steeds meer bij een kleine groep personen waardoor de zeggenschap los kwam te staan van de eigendom.
Steinitzer schrijft in 1908 over het belangenconflict dat ontstaat tussen de aandeelhouders die ver van de vennootschap afstaan en de kleine groep aandeelhouders die de daadwerkelijke leiding hebben over de vennootschap, zie Steinitzer 1908. Rond die tijd komt ook de bestuurder die geen aandelen houdt steeds meer op.
Ingrijpende technologische ontwikkelingen in de decennia rondom de wisseling van de 19e naar de 20e eeuw hebben het ondernemingsrechtelijke landschap drastisch veranderd. Duitsland en de Verenigde Staten worden overspoeld door een fusiegolf.1 De vele kleine familievennootschappen klonteren samen tot grote conglomeraten, die enorme hoeveelheden kapitaal nodig hebben. Dit kapitaal wordt bijeengebracht door de verkoop van aandelen aan vele kleine investeerders. De kleine investeerders kiezen op hun beurt voor diversificatie, zodat hun investering niet bloot wordt gesteld aan het wel en wee van één willekeurige onderneming. Hierdoor raakt het aandeelhouderschap gefragmenteerd en groeit het aantal aandeelhouders dat steeds minder betrokken is bij de onderneming. Naarmate de grote ondernemingen groeien in omvang en diversiteit, komt de zeggenschap binnen de onderneming meer en meer los te staan van de eigendom van de onderneming.2 De zeggenschap die voorheen toekwam aan alle aandeelhouders, komt nu slechts bij een kleine groep te liggen.3