Openbaarmaking van koersgevoelige informatie (VDHI nr. 107) 2011/2.5.2:2.5.2 Transacties in het eigen fonds: disclose or abstain

Openbaarmaking van koersgevoelige informatie (VDHI nr. 107) 2011/2.5.2

2.5.2 Transacties in het eigen fonds: disclose or abstain

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.

Een eerste uitzondering op de general rule of nondisclosure doet zich voor in het geval een uitgevende instelling voornemens is zelf transacties te verrichten in de door haar uitgegeven effecten. Indien de uitgevende instelling op dat moment beschikt over material nonpublic information (hierna door mij ook wel aangeduid met het begrip 'koersgevoelige informatie') dan staat zij voor de keuze om ofwel de bewuste informatie openbaar te maken dan wel zich van de voorgenomen effectentransactie te onthouden (de zogeheten stelregel: disclose or abstain). Dit betekent dat de uitgevende instelling over zichzelf een bijzondere openbaarmakingsplicht zal afroepen door een dergelijke effectentransactie te willen verrichten en vervolgens ook daadwerkelijk uit te voeren, bijvoorbeeld in het kader van een inkoopprogramma van aandelen of de totstandkoming van een personeelsregeling op grond waarvan aan functionarissen van de uitgevende instelling als beloning (opties op) aandelen worden toegekend.1

De achtergrond van deze duty to disclose or abstain is dat een uitgevende instelling geen voordeel mag trekken uit transacties die met gebruikmaking van material nonpublic information met de (potentiële) houders van haar effecten worden verricht. Een dergelijke handelwijze zou in strijd zijn met de fiduciary obligations die de uitgevende instelling jegens de houders van haar effecten heeft.

Ter onderbouwing van deze voor de duty to disclose or abstain gegeven motivering kan worden verwezen naar een uitspraak van de SEC genaamd In the Matter of Cady, Roberts & Co.2 Zo oordeelde de SEC:

"Section 17 and Rule 10b-5 apply to securities transactions by 'any person'. Misrepresentations will lie within their ambit, no matter who the speaker may be. An affirinative duty to disclose material information has been traditionally imposed on corporate `insiders', particularly officers, directors or controlling shareholders. We, and the courts have consistently held that insiders must disclose material facts which are known to them by virtue of their position but which are not known to persons with whom they deal and which, if known, would affect their investment judgment. Failure to make disclosure in these circumstances constitutes a violation of the anti-fraud provisions. If, on the other hand, disclosure prior to effecting a purchase or sale would be improper or unrealistic under the circumstances, we believe the alternative is to forego the transaction.

(...)

We have already noted that the anti-fraud provisions are phrased in terms of "any person" and that a special obligation has been traditionally required of corporate insiders, e.g., officers, directors and controlling shareholders. These three groups, however, do not exhaust the classes of persons upon whom there is such an obligation. Analytically, the obligation rests on two principal elements; first, the existence of a relationship giving access, directly or indirectly, to information intended to be available only for a corporate purpose and not for the personal benefit of anyone, and second, the inherent unfairness involved where a party takes advantage of such information knowing it is unavailable to those with whom he is dealing. In considering these elements luider the broad language of the anti-fraud provisions we are not to be circumscribed by fine distinctions and rigid classifications. Thus our task here is to identify those persons who are in a special relationship with a company and privy to its internal affairs, and thereby suffer correlative duties in trading in its securities. Intimacy demands restraint lest the uninformed be exploited."

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.