III.4.1 Inleiding

300. Het doel van ‘financial support’. Over het algemeen worden er in securitisations bepaalde financiële technieken toegepast waarmee de kredietwaardigheid van het SPV wordt vergroot. Deze technieken worden aangeduid met de term financial support en zijn erop gericht het SPV en de investeerders in de ABS te beschermen tegen de aan de geëffectiseerde vorderingen verbonden debiteurenrisico’s1 en tegen liquiditeitsrisico’s die het gevolg kunnen zijn van ‘asset-liability mismatches’.2 Aldus wordt beoogd de volledige en tijdige voldoening van de door het SPV uitgegeven ABS zoveel mogelijk zeker te stellen. De financiële ondersteuning van het SPV valt in hoofdlijnen uiteen in drie onderdelen:

De toepassing van financial support maakt het mogelijk ABS te creëren met betalings- en risicokarakteristieken die in bepaalde opzichten afwijken van die van de onderliggende vorderingenportefeuille. De originator wordt zo in staat gesteld ABS te doen uitgeven met hoge ratings (AAA) en met risicoprofielen die beter aansluiten bij de wensen van investeerders. Door toepassing van financial support neemt bovendien de verhandelbaarheid van de ABS toe en wordt zowel het SPV als de originator in staat gesteld tegen gunstige voorwaarden financiering te verkrijgen.3

In welke mate, en in welke vorm, financial support moet worden toegepast, wordt vooral bepaald door de rating agencies en hangt onder meer af van de rating die voor de ABS wordt beoogd en van de mate waarin de transactie is blootgesteld aan de hiervoor besproken debiteurenen structuurrisico’s. De kosten verbonden aan de financial support worden over het algemeen direct of indirect ten laste gebracht van de seller/originator, hetzij doordat de originator deze kosten rechtstreeks voldoet aan de verstrekker(s) van de faciliteiten, hetzij doordat de door het SPV te betalen koopprijs mede wordt bepaald door een met deze faciliteiten verband houdende kostencomponent.4

301. Plan van behandeling. Bij de bespreking van het ‘prepayment risk’ en de verschillende vormen van asset-liability mismatches, is een aantal hedgingtechnieken al aan de orde gekomen.5 In deze paragraaf zullen uitsluitend nog de credit enhancement (§ 4.2) en de liquidity support (§ 4.3) van het SPV worden besproken.