II.4.3.2 Toezichtrecht

De benadering van aandelen in het toezichtrecht gaat, anders dan in het privaatrecht, nadrukkelijk uit van het financiële instrument. Zo brengt artikel 1:1 Wft tot uitdrukking dat een verhandelbaar aandeel een effect is. Hetzelfde geldt voor andere daarmee gelijk te stellen verhandelbare waardebewijzen of rechten, niet zijnde appartementsrechten. In de Europese richtlijn over markten voor financiële instrumenten (MiFID) is dit iets anders verwoord. Uit artikel 4, lid 1, onderdeel 18, MiFID valt af te leiden dat onder meer aandelen in vennootschappen en andere met aandelen in vennootschappen, partnerships of andere entiteiten gelijk te stellen waardepapieren, alsmede aandelencertificaten, effecten kunnen zijn. In de Nederlandse context mag aangenomen worden dat in het bijzonder aandelen in een NV effecten zijn, omdat die zijn ingericht op verhandelbaarheid. Die verhandelbaarheid vloeit voort uit de overdraagbaarheid en standaardisatie van de aandelen in een NV.1

‘Aandeel’ kan in het toezichtrecht ook betrekking hebben op deelnemingen in entiteiten zonder rechtspersoonlijkheid.2 Hoewel de wetgeving naar waardepapieren verwijst en daardoor de indruk kan ontstaan dat het fysieke stukken betreft, is ten slotte een fysieke verschijningsvorm niet vereist.3