7.4 Analyse

Uit het voorgaande blijkt dat er op het gebied van proxy voting grote verschillen zijn tussen Nederland en de VS. Nederland ligt ver achter als het gaat om de infrastructuur voor een effectief systeem van proxy voting. In de VS wordt er al geruime tijd op grote schaal gestructureerd bij volmacht gestemd. Dat wil niet zeggen dat er geen kritiek op het systeem te leveren valt. Van het systeem van proxy voting in de VS kan worden gezegd dat het functioneert. Perfect is het echter allerminst. De uitdaging is om het in Nederland en Europa beter te doen. Dat is vooralsnog niet gelukt. Binnen Europa is er van een goed georganiseerd en gereguleerd systeem geen sprake. Dat geldt ook voor Nederland. Daar kunnen wij in Nederland niet alles aan doen. Gezien het grote-percentage aandelen dat door buitenlandse beleggers wordt gehouden, zijn wij in Nederland voor ieder systeem voor een groot deel afhankelijk van het buitenland. Bij voorkeur zou een Europees raamwerk moeten worden ontwikkeld, dat ook kan aansluiten bij het systeem in andere landen zoals met name de VS. De Expert Group on Cross-Border Voting heeft hiervoor een aantal aanbevelingen gedaan. Helaas zijn deze niet opgenomen in de Europese Richtlijn Aandeelhoudersrechten. Een lappendeken van nationale systemen, die niet op elkaar zijn aangesloten, is het gevolg. Dit is een groot gemis en een grote tekortkoming in de Europese corporate governance.

Nederland speelt op dit terrein een voortrekkersrol. Het Communicatiekanaal is in Europa een uniek systeem, dat in theorie ook grensoverschrijdend zou moeten kunnen werken. De Nederlandse regering draagt stemmen op afstand een warm hart toe, en heeft bij de discussies over de Europese Richtlijn Aandeelhoudersrechten gepleit voor een oplossing van de problematiek van het grensoverschrijdend stemmen. Helaas tevergeefs. Kortom, proxy solicitation speelt in Nederland mede door de gebrekkige infrastructuur een totaal andere rol dan in de VS. Proxy contests ter vervanging van de vennootschapsleiding, zoals dat in de VS mogelijk is, komen in Nederland niet voor. Zoals opgemerkt spelen deze proxy contests bij overnames in de VS een belangrijke rol. De mogelijkheid van een proxy contest ter vervanging van de board is duidelijk van invloed geweest op de rechtspraak rondom de normering van bestuurlijk handelen. In bepaald opzicht vormen proxy contests de veiligheidsklep op het systeem. In Nederland zijn wij hiervan nog ver verwijderd. Ook al zouden de problemen rondom het grensoverschrijdend stemmen en de bereikbaarheid van aandeelhouders worden opgelost, dan nog zou stemmen bij volmacht in Nederland vanwege de grote verschillen vooralsnog een andere rol spelen dan in de VS. Dit aspect moet bij de bestudering van de normering van bestuurlijk handelen in acht worden genomen.