16.2.2 Het concept "geïnformeerdheid van de beurskoers"

Of het opleggen van publicatieverplichtingen aan beursvennootschappen tot een vergroting van de accuraatheid van de beurskoersen van de door hen uitgegeven effecten leidt, en heeft geleid, is onderzocht aan de hand van het concept van "geïnformeerdheid van beurskoersen."1 Daarmee wordt gedoeld op de mate waarin de beurskoers van een effect een afspiegeling vormt van alle op dat moment beschikbare informatie omtrent het betreffende effect. 2 De mate van geïnformeerdheid van de beurskoers van een effect wordt bepaald door dezelfde factoren die de mate van accuraatheid van die beurskoers bepalen. Dat wil zeggen: door de efficiëntie van de effectenmarkt en de mate van zekerheid omtrent het moment van ontbinding en vereffening van de beursvennootschap.

De meerwaarde van deze gedachte — het concept van "geïnformeerdheid van de beurskoers" — is dat een verbinding wordt gelegd tussen prijsbewegingen van de beurskoersen van effecten en de mate van accuraatheid van deze beurskoersen.3 Een tweetal, deels tegen elkaar in werkende, veronderstellingen speelt hierbij. De eerste veronderstelling houdt verband met de toenemende accuraatheid van beurskoersen van effecten naarmate de periode voorafgaand aan ontbinding en vereffening van het vermogen van een beursvennootschap korter wordt. In dat geval mag worden verwacht dat weinig prijsbewegingen (meer) zullen plaatsvinden: de beurskoers van dat effect zal immers de intrinsieke prijs van het effect benaderen. Wanneer in de praktijk slechts deze veronderstelling zou gelden, dan gaat van het relatief weinig plaatsvinden van prijsbewegingen van een effect de suggestie uit dat de beurskoers van het betreffende effect een grotere mate van accuraatheid heeft.4 Daarnaast speelt echter een tegengestelde veronderstelling. Deze houdt in dat een grotere mate van prijsbeweging van de beurskoers van een effect een grotere mate van accuraatheid van die beurskoers suggereert. Dit zal met name gelden voor het verwerken van nieuwe informatie in de beurskoers van een effect.5 In theorie zal bij de totstandkoming van beurskoersen van effecten voor beide veronderstellingen een rol zijn weggelegd.6 Empirisch onderzoek leidt echter tot de conclusie dat de als tweede genoemde veronderstelling in de praktijk7 doorgaans het zwaarste weegt.8