Acting in concert-regeling inzake verplicht bod op effecten (VDHI nr. 136) 2016/2.3.5:2.3.5 Synthetische instrumenten

Acting in concert-regeling inzake verplicht bod op effecten (VDHI nr. 136) 2016/2.3.5

2.3.5 Synthetische instrumenten

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.

Hierboven zijn de meer traditionele samenwerkingsvormen besproken. Als gevolg van innovaties op de financiële markten zijn er sinds enkele decennia nieuwe samenwerkingsvormen ontstaan. Te denken valt onder meer aan: equity swaps, contracts fordifference (CFD’s), short selling en securities lending. In de literatuur wordt in dit kader gesproken van synthetische constructies of instrumenten.1 Gemeenschappelijk kenmerk van deze instrumenten is dat zij zijn gebaseerd op de scheiding van het economische belang en de juridische zeggenschap. Voor dit soort instrumenten geldt overigens bij uitstek dat het onderscheid tussen samenwerking of transactie niet goed valt te maken (vgl. eerder § 2.2.6).

Synthetische instrumenten kunnen om verschillende redenen worden gebruikt.2 Zoals alle transacties op de financiële markt gaat het ofwel om het afdekken van risico of om het behalen van (extra) rendement.3 Ik noem hier twee voorbeelden met relevantie voor het vervolg van het onderzoek (zie verder § 9.3.6.8).

Transaction arbitrage

Synthetische instrumenten worden ingezet om op ad hoc-basis inefficiënties in de prijsvorming op financiële markten op te sporen, vaak rondom zogeheten corporateevents. In een typische casus koopt of leent een hedgefonds of een groep hedgefondsen4 grote pakketten aandelen van institutionele beleggers tussen de aankondiging van een openbaar bod en de vergadering waarin over dat bod gestemd zal gaan worden. Dit wordt ook wel transaction arbitrage genoemd. Het motief van de inlener is duidelijk: hij kan met behulp van de geleende aandelen trachten de uitkomst waarop hij speculeert, door het innemen van een short of long-positie, te realiseren. Het motief voor het uitlenen van effecten vanuit het perspectief van de institutionele beleggers zit in de vergoeding die door de inlener wordt betaald.5

Omzeiling van wettelijke of statutaire regels

Synthetische instrumenten kunnen ook worden gebruikt om aan toepassing van wettelijke of statutaire regels te ontkomen (vgl. § 2.2.5). Een economisch belanghebbende kan hierdoor een zekere informele, feitelijke invloed uitoefenen die vergelijkbaar is met formele invloed6, zonder dat hij de aan dat laatste verbonden consequenties activeert. Bovendien kan hij de markt en de vennootschap overvallen door zijn economische belang in zeer korte tijd te converteren in een juridisch belang.7

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.