III.4.3.4 External liquidity support

372. Liquidity facility, garantie en pool insurance. In plaats van, of naast, de servicer (seller/originator) kan ook een externe liquidity provider of een credit enhancer (een bank of verzekeringsmaatschappij) gehouden zijn om liquiditeit te verschaffen. Het is bijvoorbeeld mogelijk dat het SPV krediet kan opnemen op grond van een met een bank overeengekomen liquidity facility.1 In Europese RMBS-transacties is dit de meest gebruikelijke vorm van liquidity support.2

Het is echter ook denkbaar dat het SPV ter zake van betalingsvertragingen betaling kan vorderen onder een ‘standby letter of credit’ of andersoortige garantie.3

Voorts kan in geval van toepassing van ‘pool insurance’ als vorm van credit enhancement de kredietverzekeraar verplicht zijn tot bevoorschotting, eventueel onder de voorwaarde dat de servicer niet in staat is om aan zijn bevoorschottingsverplichting te voldoen.4

373. Het regresrecht van de liquidity provider. Zoals vermeld draagt een liquidity provider in de regel, anders dan een credit enhancer, niet het kredietrisico van de geëffectiseerde vorderingen. Een liquidity provider heeft het recht om ter zake van uitkeringen volledig door het SPV te worden terugbetaald (inclusief rente). Zowel in het geval de servicer/originator optreedt als liquidity provider, als in het geval deze functie wordt vervuld door een derde, zal aandacht moeten worden besteed aan de rang van het (regres)recht van de liquidity provider ten opzichte van de rechten van met name de investeerders in de ABS. In welke mate een liquidity provider in een concreet geval bepaalde risico’s draagt, kan mede een kwestie zijn van onderhandelingen. Over het algemeen wordt aan het vorderingsrecht van de liquidity provider een hoge plaats in de ‘priority of payments’ toegekend.5 De liquidity provider wordt meestal voldaan voor de betaling van hoofdsom en/of rente aan de investeerders in de ABS. Terugbetaalde bedragen kunnen in beginsel, indien nodig, weer opnieuw door het SPV worden opgenomen tot het overeengekomen maximumbedrag dat onder de liquiditeitsfaciliteit beschikbaar is.