6.3.3.7 Royeerbaarheid van certificaten

In paragraaf 4.4.4 besprak ik wat verstaan wordt onder niet royeerbare, beperkt royeerbare en royeerbare certificaten. De vraag of certificaten al dan niet royeerbaar zijn, is relevant voor de verhouding van de houder van het certificaat tot de vennootschap. Afhankelijk van het antwoord op die vraag, kan de certificaathouder in voorkomend geval zijn certificaat omwisselen voor een aandeel, zodat zijn stemrecht ‘herleeft’. In dat geval ziet de tot aandeelhouder geworden certificaathouder – weliswaar afhankelijk van de stemverhoudingen – zijn invloed op de besluitvorming in de algemene vergadering toenemen. Daarmee is de vraag of certificaten al dan niet royeerbaar zijn relevant voor de verhouding van de houder van het certificaat tot de vennootschap.

In paragraaf 4.4.4 stelde ik dat in de administratievoorwaarden kan worden bepaald of, en zo ja, onder welke voorwaarden, de certificaten tegen aandelen om te wisselen zijn. Wat is de situatie indien de administratievoorwaarden daarover zwijgen? In de literatuur zijn er twee opvattingen. De ene opvatting houdt in dat indien de administratievoorwaarden niets zeggen over de al dan niet (beperkte) royeerbaarheid de certificaten (onbeperkt) royeerbaar zijn.1 De andere opvatting is het spiegelbeeld daarvan. Laten de administratievoorwaarden zich niet over de al dan niet (beperkte) royeerbaarheid van de certificaten uit, dan zijn ze niet royeerbaar.2 Deze opvatting gaat ervan uit dat de certificaathouder een vorderingsrecht op het administratiekantoor heeft tot royement van zijn certificaat, waartegenover het administratiekantoor het daarmee corresponderende aandeel aan de certificaathouder overdraagt. Dat recht is opgenomen in de administratievoorwaarden. Is daarover niets bepaald, dan bestaat dat recht derhalve niet. Niettemin kunnen het administratiekantoor en de certificaathouder alsnog anders overeenkomen. Dat houdt dan echter wel een wijziging van de bestaande contractuele verhouding in, waarvoor de algemene regels van het verbintenissenrecht gelden. Deze opvatting gaat naar mijn mening uit van de meest zuivere redenering. Ik sluit me daarom bij die opvatting aan.