5.7 Afslagen en premies wegens incourantheid en controle

Bij het waarderen van financiële belangen in een onderneming worden afslagen toegepast voor eventuele incourantheid en gebrek aan controle of wordt, omgekeerd, juist een premie toegepast indien het om een controlerend belang gaat. Er worden in dit verband in hoofdzaak vier zogenaamde levels of value onderscheiden, te weten controlling/ marketable, controlling/non-marketable, non-controlling/marketable en non-controlling/non-marketable.1

Bij private ondernemingen is de markt voor de onderneming als geheel in de regel meer liquide dan de markt voor afzonderlijke financiële instrumenten in de onderneming. Verkoop van de onderneming als één geheel levert in de regel dan ook méér op dan de optelsom van de waarde van alle afzonderlijke financiële deelbelangen in de onderneming. Zie in dit verband ook paragraaf 3.4.5.2 hiervoor. In het kader van een herstructurering doen de crediteuren die bij wijze van uitkering in natura een schuldinstrument of (minderheids)aandelenbelang in de onderneming verkrijgen er dan ook doorgaans goed aan afspraken over een gecoördineerde toekomstige verkoop te maken. Denk bijvoorbeeld aan de afspraak dat crediteuren met aandelenbelangen hun aandelen slechts mogen verkopen indien de schuldinstrumenten van andere crediteuren worden meeverkocht (stapling) en/of dat aandeelhouders bij een verkoop mogen verlangen dat hun aandelen worden meeverkocht of de aandelen van andere aandeelhouders mogen meeverkopen (tag along/drag along afspraken).