2.3.2.4 De Global Master Repurchase Agreement

De GMRA is gebaseerd op een drietal uitgangspunten: outright transfer, margin maintenance- en substitutiebepalingen en close-out-netting.1 In het onderstaande bespreek ik deze drie kenmerkende eigenschappen van de GMRA. Bij die bespreking is van belang dat men in het achterhoofd houdt dat de GMRA wordt beheerst door Engels recht.

De GMRA voorziet in een outright transfer van girale activa. 2Een outright transfer is een overdracht tot zekerheid waarbij de zekerheidsgever iedere goederenrechtelijke aanspraak op het onderpand verliest.3 Omdat de zekerheidsnemer rechthebbende wordt van de in zekerheid gegeven girale activa en niet de verplichting heeft om dezelfde effecten terug te leveren, maar kan volstaan met levering van een gelijke hoeveelheid effecten van dezelfde soort, kan de zekerheidsnemer naar eigen inzicht beschikken over de effecten.

Daarnaast bevat de GMRA bepalingen omtrent margin maintenance4en substitutie van onderpand.5 Het doel van een margin maintenance is de zekerheidsnemer en de zekerheidsgever te beschermen tegen het insolventierisico dat kan ontstaan ten gevolge van prijsfluctuaties van de in zekerheid gegeven effecten. Wanneer, kort gezegd, de waarde van de effecten lager is dan de verzekerde verplichting, kan de zekerheidsnemer een margin (of collateral) call doen. Omgekeerd kan de zekerheidsgever de zekerheidsnemer verzoeken om restitutie van effecten wanneer er sprake is van overwaarde. Daarnaast wordt de zekerheidsgever vaak de bevoegdheid toegekend de in zekerheid gegeven effecten te vervangen door andere effecten. Dit wordt aangeduid als substitution.

Ten slotte voorziet de GMRA in close-out-netting.6 Dit houdt in dat, wanneer zich een event of default voordoet, (i) de verplichtingen van beide partijen uit alle repotransacties aangegaan onder de GMRA onmiddellijk opeisbaar worden (early termination), (ii) voor zover nodig in een verplichting tot betaling van een geldsom worden omgezet en (iii) de wederzijdse verplichtingen met elkaar worden verrekend (set-off) zodat één netto betalingsverplichting resteert.