4.5.4 Aandeelhoudersrechten

De literatuur besteedt nauwelijks aandacht aan de positie van aandeelhouders onder een cva.1 Aandeelhouders stemmen in een algemene vergadering over het akkoord. Dit is echter, sinds een wetswijziging in 2000, slechts een formaliteit. Een tegenstem van de aandeelhouders leidt, zoals hiervoor bleek, alsnog tot de aanname van het akkoord indien de vergadering van schuldeisers voor het akkoord heeft gestemd.2 Aandeelhouders mogen het akkoord weliswaar aanvechten vanwege unfair prejudice, maar dit zal niet snel aan de orde zijn wanneer zij geen aantoonbaar economisch belang meer hebben in de vennootschap. Het roept de vraag op waarom aandeelhouders überhaupt moeten stemmen over het akkoord wanneer zij out of the money zijn.3 De reden hiervoor is dat zij op die manier een forum en toegang tot informatie en discussie hebben. Aandeelhouders hebben het recht informatie te ontvangen en te stemmen over het akkoord zodat zij kunnen beoordelen of het akkoord wellicht unfair is jegens hen.4

Zoals vermeld, is het niet gebruikelijk dat een cva wijzigingen aanbrengt in de rechten van aandeelhouders. Wanneer dit wel het geval is, bijvoorbeeld wanneer concurrente aandeelhouders aandelen ontvangen onder de cva, gelden de vennootschapsrechtelijke regels ten aanzien van de daarvoor vereiste besluiten.5 Zo is voor ordinary resolutions een gewone stemmeerderheid vereist en voor special resolutions een driekwart stemmeerderheid.6 Dit geldt ook wanneer aandeelhouders out of the money zijn. Een debt for equity swap (met verwatering voor de bestaande aandeelhouders als gevolg) is aldus enkel mogelijk met instemming van de algemene vergadering. Bij een scheme leveren deze stemmeerderheden doorgaans geen problemen op omdat bij een scheme reeds een driekwart stemmeerderheid is vereist en een headcount bij de stemming over het akkoord. Bij een cva kan dit echter anders zijn omdat bij de stemming over een cva slechts een gewone meerderheid in waarde van de aandelen is vereist.