2.3.2.3 Gestandaardiseerde raamovereenkomsten voor repo’s

Repurchase agreements worden vaak aangegaan onder een raam- of kaderovereenkomst (in het Engels: master agreement). De raamovereenkomst bevat de algemene bepalingen waaronder repurchase agreements tussen twee partijen worden aangegaan, zoals de verplichtingen van partijen en de gevolgen van niet nakoming van een van deze verplichtingen (een event of default). In een bevestiging (confirmation) worden de specifieke voorwaarden voor een repurchase agreement neergelegd, zoals de looptijd en de hoogte van de rente. Het voordeel van het gebruik van raamovereenkomsten is dat niet bij iedere repotransactie opnieuw onderhandeld hoeft te worden over de voorwaarden waaronder de repo wordt aangegaan. De raamovereenkomst is zodanig vormgegeven dat één partij bij de ene repotransactie als seller kan optreden en bij de andere repotransactie als buyer.

In de jaren negentig van de vorige eeuw hebben belangenorganisaties van financiëlemarktpartijen, de Securities Industry and Financial Markets Association (hierna: ‘SIFMA’) en de ICMA, standaarddocumentatie ontwikkeld voor repo’s in de vorm van een raamovereenkomst: de Global Master Repurchase Agreement (hierna: ‘GMRA’).1 De GMRA wordt beheerst door Engels recht.2

Zij wordt echter niet alleen gebruikt op de Engelse repomarkt, maar ook op grote schaal op andere binnenlandse Europese en grensoverschrijdende repomarkten.3 De GMRA is dus de standaarddocumentatie voor repurchase agreements in Europa.4 In de Verenigde Staten wordt voornamelijk gebruik gemaakt van de door het recht van de staat New York beheerste Master Repurchase Agreement (hierna: ‘MRA’).5 Er zijn ook gestandaardiseerde raamovereenkomsten opgesteld die primair bedoeld zijn voor een nationale markt. Zo bestaat voor de Duitse markt het door Duits recht beheerste Rahmenvertrag für echte Wertpapierpensionsgeschäfte, ontwikkeld door het Duitse Bankenverband.6

Om inzicht te krijgen in de geldigheid en vlotte uitwinbaarheid van door Engels recht of het recht van de staat New York beheerste zekerheidsarrangementen wanneer de wederpartij insolvent raakt en buitenlands goederen- en/of insolventierecht van toepassing is, wordt door de zekerheidsnemer juridisch advies gevraagd (in de vorm van een legal opinion7) in die (andere) jurisdictie omtrent de geldigheid en afdwingbaarheid van de zekerheidsstelling. Wanneer girale activa in zekerheid worden gegeven in het kader van gestandaardiseerde master agreements zoals de GMRA en de hierna te bespreken GMSLA en ISDA Master Agreement met Credit Support Document, worden juridische adviezen beschikbaar gesteld door de organisatie die de master agreement heeft opgesteld.8