Cessie (O&R nr. 70) 2012/III.4.2.3.5:III.4.2.3.5 Turboing

Cessie (O&R nr. 70) 2012/III.4.2.3.5

III.4.2.3.5 Turboing

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.

322. Beschrijving. In sommige transacties wordt de periodiek beschikbare ‘excess spread’ (de marge tussen de inkomsten en uitgaven van het SPV)1 na te zijn aangewend voor goedmaking van de in die periode aanwezige verliezen niet vrijgegeven aan de originator, maar aangewend voor een versnelde aflossing van (bepaalde klassen van) ABS, eventueel pas nadat bepaalde triggers zijn geactiveerd die erop wijzen dat de verliezen in de onderliggende vorderingenportefeuille toenemen zodat er meer behoefte is aan credit enhancement. Het gebruik van renteinkomsten voor de aflossing van hoofdsom op de ABS wordt turboing genoemd.2 Turboing heeft tot gevolg dat er een bepaalde mate van ‘overcollateralisation’3 van de ABS ontstaat. De onder de ABS uitstaande hoofdsom neemt immers sneller af dan de hoofdsom die nog onder de geëffectiseerde vorderingen verschuldigd is.

In een ‘senior-subordinated’ structuur4 kunnen eerst de senioreffecten versneld worden afgelost. Dit leidt ertoe dat de credit enhancement die door de junior-effecten aan de senior-effecten wordt geboden, verder in omvang toeneemt. De credit enhancement die aan de senior-effecten wordt geboden, bestaat dan uit de achterstelling van de junior-effecten, die bovendien als gevolg van de versnelde aflossing van de senior-effecten procentueel gezien toeneemt, en een deel overcollateralisation.

Ook is het mogelijk dat de beschikbare excess spread juist wordt gebruikt voor de aflossing van junior-effecten. In dat geval blijft het niveau van de credit enhancement voor de senior-effecten onveranderd, maar wordt de relatief dure financiering met achtergesteld vermogen geleidelijk vervangen door overcollateralisation.5 De verlaging van de financieringslasten van het SPV leidt ertoe dat de in de transactie aanwezige ‘excess spread’ kan toenemen, waarmee toekomstige verliezen kunnen worden opgevangen. Bovendien vermindert turboing de ‘weighted average life’ van de junior-effecten, zodat de investeerders daarin minder lang zijn blootgesteld aan kredietrisico. Dit kan de ‘investor base’ voor de junior-effecten verbreden.6

Een voordeel van turboing is voorts dat door de overcollateralisation ook de credit enhancement voor de junior-effecten in omvang toeneemt, wat gunstig kan zijn voor de aan de junior-effecten toe te kennen rating.7

323. Versnelling van de aflossing van de ABS. De overcollateralisation die door turboing wordt gecreëerd, leidt er bovendien toe dat de aflossing van de ABS steeds verder versnelt. Het SPV ontvangt immers rente-inkomsten over een grotere hoofdsom dan die welke verschuldigd is onder de ABS (hoofdsom onder de ABS wordt immers versneld afgelost), terwijl de rentelasten van het SPV als gevolg van de versnelde aflossing van de ABS afnemen. De excess spread neemt daardoor in beginsel (afgezien van andere factoren)8 in omvang toe, zodat er steeds meer geld beschikbaar komt voor een versnelde aflossing van ABS.

In Nederlandse RMBS wordt de techniek van turboing wel toegepast in geval van een soft bullet structuur.9 Indien de RMBS niet volledig worden afgelost op de overeengekomen ‘optional redemption date’, dan wordt de excess spread vanaf dat moment niet meer vrijgegeven aan de originator, maar aangewend voor een versnelde aflossing van de RMBS. Het doel daarvan is om de RMBS zo snel mogelijk (overeenkomstig de verwachting van de investeerders) af te lossen.

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.