6.1 Vijandige biedingen en bescherming van beursvennootschappen

Onder een ‘vijandig bod’ begrijp ik een openbaar bod dat wordt aangekondigd of uitgebracht op (certificaten van) aandelen in het kapitaal van een beursvennootschap zonder dat daarover overeenstemming is bereikt met de beursvennootschap.1 In Nederland is het mogelijk om een dergelijk vijandig bod uit te brengen. Een openbaar bod kan zelfs worden aangekondigd of uitgebracht zonder dat overleg is gevoerd met de doelvennootschap (ook wel aangeduid als een ‘rauwelijks’ bod).2 Tegen (de dreiging van) een vijandig bod kunnen in Nederland beschermingsconstructies worden ingezet. Dit zijn statutaire of contractuele maatregelen die het vennootschappelijk belang kunnen beschermen tegen ongewenste invloeden van (potentiële) aandeelhouders.3 Deze maatregelen kunnen onder andere worden gebruikt om een vijandig bod op een beursvennootschap te voorkomen, bemoeilijken of vertragen. Ook kunnen zij worden gebruikt tegen activistische aandeelhouders die het beleid en de strategie van de beursvennootschap willen beïnvloeden. In bepaalde gevallen worden zij ingezet door het bestuur van de beursvennootschap, in andere gevallen door derden, zoals een stichting.4 Ik ga hierna eerst in op enkele historische en ideologische achtergronden die relevant zijn voor bescherming tegen vijandige biedingen, waarna ik het kader beschrijf voor de beoordeling van een overnamebod door het bestuur en de raad van commissarissen, de soorten beschermingsconstructies en de toelaatbaarheid daarvan, in het bijzonder met het oog op de inbreuk op zeggenschapsverhoudingen tussen de AV en het bestuur van de beursvennootschap.