Instellingen voor collectieve belegging in effecten (O&R nr. 119) 2020/6.2.4:6.2.4 Gevolgen van de Madoff-affaire

Instellingen voor collectieve belegging in effecten (O&R nr. 119) 2020/6.2.4

6.2.4 Gevolgen van de Madoff-affaire

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.

Uit de Madoff-affaire kunnen diverse aandachtspunten voor de icbe-regelgeving gehaald worden:

–

De aansprakelijkheid van de bewaarder is niet geharmoniseerd. Er bestaan duidelijke verschillen in aansprakelijkheid als de bewaarneming wordt uitbesteed. CESR heeft een overzicht opgesteld van de wijze waarop lidstaten de aansprakelijkheid van bewaarders hebben geregeld.1

–

Regels ten aanzien van uitbesteding door bewaarders ontbreken.

–

De regelgeving is niet in alle lidstaten juist geïmplementeerd. Luxemburg leek op diverse onderwerpen niet in lijn te handelen met de icbe-regelgeving.

–

Het normenkader voor uitbesteding door beheerders blijkt ontoereikend. Dit geldt eveneens voor de definitie van uitbesteding van beheer van beleggingen. De aansprakelijkheid van de beheerder was opmerkelijk genoeg geen onderwerp van discussie.

–

Niet in alle lidstaten mogen de deelnemers de bewaarder zelf aansprakelijk stellen.

–

Het is niet altijd evident in welke lidstaat een icbe en andere betrokken entiteiten aansprakelijk gesteld kunnen worden.

–

De belangrijkste conclusie is echter dat de regels die er wel waren, niet nageleefd werden. Bestudering van het prospectus en het jaarverslag roept veel vragen op over de naleving van de aanwezige regels:

•

Vier icbe’s hadden nagenoeg dezelfde, zeer geconcentreerde beleggingsportefeuille. Deze mate van concentratie hadden ze moeten opnemen in hun reclamemateriaal en in het vereenvoudigd prospectus.2 Geen van alle icbe’s nam deze informatie op in het vereenvoudigd prospectus.

•

Een van de icbe’s overtrad de spreidingsregels en nam deze overtreding op in het eigen halfjaarverslag. Dit riep klaarblijkelijk geen vragen op.

•

Alle vier de icbe’s leken het beheer van beleggingen en bewaarneming op zijn minst ten dele uit te besteden. Geen van deze icbe’s maakte dit transparant. Zowel de betreffende accountants als toezichthouders merkten dit niet op.

Beter toezicht op de regels zou de belangrijkste les moeten zijn die te leren valt van de Madoff-affaire.

In Europa heeft de discussie zich met name gericht op de rol van de bewaarder, delegatie door de bewaarder, de onafhankelijkheid van de bewaarder en de aansprakelijkheid van de bewaarder. Maar alhoewel dit allemaal begrijpelijke onderwerpen zijn, zijn er meer onderwerpen relevant. Onderwerpen zoals de rol en aansprakelijkheid van de beheerder, het houden van effectief toezicht en de juiste implementatie van de Richtlijn hadden ook voor de hand gelegen. De achtergrond die geschetst is in deze paragraaf helpt bij het begrijpen van de gedetailleerde regels die momenteel van toepassing zijn op bewaarders. De laatste paragraaf van dit hoofdstuk zal ingaan op de vraag of de huidige regels ten aanzien van bewaarders, die mede tot stand zijn gekomen om een nieuwe Madoff-affaire te voorkomen, hiertoe ook toereikend zijn.

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.